PRObonds - актуальные новости

Тема в разделе "Предложения инвесторов, трейдеров.", создана пользователем Антон Дроздов, 23 май 2022.

  1. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Первичные размещения ВДО. Не жаркий июль

    f729c4e2-5963-43ab-bf5d-6a62c9935024.jpeg

    Совокупная месячная сумма первичных размещений в сегменте ВДО (определяем высокодоходные облигации как бумаги с российским кредитным рейтингом не выше BBB) в июле превысила-таки 1 млрд.р. Однако прирост в сравнении с июнем незначительный – всего чуть более 300 млн.р. (июньская сумма размещений – 668 млн.р.).

    4e946a00-f5f5-4030-b9e5-dc00c529da36.jpeg

    Надежды на ренессанс облигационных размещений слабо оправдывается вообще, в сегменте ВДО – в частности и особенности. И это сказывается на структуре организаторов. Всего один из них – ИК Иволга Капитал – удерживает более половины рынка.

    ee3ecf2c-dbe9-4313-b457-562b6e559325.jpeg

    Вряд ли распределение останется тем же. Но не за счет серьезного усиления роли нынешних участников. Скорее, на рынок выйдут банки и банковские брокеры. Возможно – крупные инвесткомпании, т.е. БКС. Деятельность по организации облигационных выпусков специфична, и ее сложно позволить себе в качестве основного бизнеса.

    6b2e7b77-f5c0-4d3e-bde9-b4f35ab32e8a.jpeg

    Наблюдается медленная тенденция к снижению купонных ставок новых выпусков. Купоны выше 20% даже только на первые месяцы уходят в прошлое. Отголоски будут. Но вторичный рынок ВДО восстановился уже до примерно 18% годовых. А это соответствует купонам 16-17%. Они и станут диапазоном притяжения на ближайшие недели.

    Понижение купонов пока не создало здорового баланса спроса и предложения. В итоге мы видим маленькие размещения, а формальное качество эмитентов не улучшается. Платить премию за риск готово меньшинство. Единственное активное размещение с рейтингом уровня BBB (если быть точным, BBB- от НРА) – РКС Сочи. И оно стартовало еще до СВО. Есть и вытеснение новыми рейтинговыми агентствами, НРА и НКР, классических – Эксперта РА и АКРЫ. Можно осторожно предположить, что рейтинги, останься они строго в Эксперте и АКРЕ, были бы чуть пессимистичнее.




    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  2. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Портфель PRObonds Акции дал -2,3% за апрель-июль

    f1491f4a-03dc-4863-a4de-4077f3c49ff3.jpeg

    Портфель PRObonds Акции дал -2,3% за апрель-июль. Впрочем, именно за июль портфель вырос на процент. Всё падение пришлось на вторую половину июня.

    Волатильность портфеля ниже, чем волатильность рынка акций в целом. И это, наверно, неплохое свойство. Поскольку от рынка жду не столько восстановления, сколько сохранения его в размашистом диапазоне.

    Поэтому доля акций в портфеле сохраняется нейтральной, вблизи 60% от активов. Остальная часть – сделки РЕПО с ЦК, приносящие сейчас около 8% годовых.

    14bce021-0fa4-4cf3-be29-946f6280ba7b.jpeg

    Индикативный портфель PRObonds Акции — смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями — средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.

    Не является инвестиционной рекомендацией.


    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  3. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Портфель PRObonds ВДО уступил недвижимости и американским акциям. Сделки для целей диверсификации

    9101e4fc-31e3-4469-a8c9-2e643a4817a7.jpeg

    Индикативный портфель PRObonds ВДО провел июль в достаточном комфорте, прибавив за месяц около 3,5%. Убыток портфеля с начала года сократился до -1,6%. Накопленный за период ведения (с юля 2018 года) результат приблизился к +50%. По этому показателю портфель переигрывает основные отечественные индексы акций и облигаций, вложения в иностранную валюту и золото. Проигрыш – индексу стоимости жилья и американскому рынку акций (который учитывается с дивидендами).

    Потенциальная доходность портфеля на ближайшие 12 месяцев (состоит из доходностей облигаций к погашению и доходности размещения денег) – около 18%. Еще в середине июля она держалась на 20%. Ожидаемый результат 2022 года – 5-6%. Т.е. за оставшиеся 5 месяцев года прирост может составить 6-7%.

    При этом рынок высокодоходных облигаций заметно трясет в связи с новыми дефолтными и потенциально дефолтными историями. В середине июля обвалились облигации ИТК Оптима, в конце прошлой и начале новой недели – Главторга. Облигации Главторга входили в портфель с декабря 2021 года по апрель нынешнего. Соответственно, оценка вероятности дефолта – основная задача при ведении портфеля. Считаю, что дефолтов мы способны избегать.

    Проблема, которая остается не решенной – низкая диверсификация портфеля PRObonds ВДО. Увеличить число эмитентов непросто. Это требует и предварительной оценки, и частых оценок в будущем. И, глядя на тот же Главторг, или на Литану, хочется минимизировать случаи, когда будущие оценки противоречат предварительным.

    ab08c508-4840-4896-b020-2a62fc3d4aea.jpeg

    Поэтому пока что остается просто снижать избыточные доли эмитентов, даже если с ними установлены конструктивные отношения и восприятие риска по ним низкое. То же относится к снижению больших долей в маленьких выпусках облигаций. Вес свободных денег, соответственно, будет увеличиваться. Это медленный процесс, он важен не тактически, а стратегически.

    Сейчас из таких действий – дальнейшее уменьшение долей в новых маленьких выпусках, речь о майском выпуске ГК ХайТэк и июньском МФК ВЭББАНКИР. Оба выпуска с сегодняшнего дня в течение 5 сессий будут уменьшены на 0,5% равными долями, по рыночной цене. В той же логике – снижение на 0,5% первого выпуска облигаций МФК Займер и единственного выпуска агрофирмы Победа. В чуть более отдаленной перспективе снизятся совокупные доли в АПРИ Флай Плэнинг и, возможно, в ГК Страна Девелопмент, до примерно 7% от активов.

    Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения их автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

    Не является инвестиционной рекомендацией.



    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  4. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Операционные показатели продаж АО АПРИ "Флай Плэнинг" за июль

    2a77b25b-3bad-416a-a527-10f6d124d530.jpeg

    Строительный холдинг АО АПРИ «Флай Плэнинг» предоставил нам операционные показатели продаж за июль 2022 года.

    Более полная информация будет опубликована до середины августа и будет включать как интерпретацию приведенных данных, так детали проектов и финансирования. Также до середины сентября ожидаем публикации консолидированной отчетности холдинга за первое полугодие 2022 года по международным стандартам.

    Напомним, АПРИ постепенно завершает размещение 500-миллионного облигационного выпуска (ruB, сектор ПИР, купон до оферты 24% годовых).

    Источник данных – АО АПРИ «Флай Плэнинг», интерпретация – ИК «Иволга Капитал»
    /Облигации АО АПРИ «Флай Плэнинг» входят в индикативный портфель PRObonds ВДО на 10,8% от активов/



    TELEGRAM t.me/probonds
    https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  5. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Отчетности эмитентов ВДО за неделю 25-31 июля

    7f872d.jpg

    Дайджест отчётностей в сегменте ВДО за прошедшую неделю

    На рынке ВДО начался сезон отчётностей за 2 кв. 2022 года. В течение 1,5 – 2 месяцев мы на еженедельной основе будем публиковать сводную информацию о новых раскрытиях.Мы не будем рассматривать отчётности девелоперов (корректно смотреть только на МСФО) и лизинговых компаний (из-за изменений учёта нет возможности считать LTM показатели)

    Из раскрывшихся за прошедшую неделю компаний более остальных выделяются Некст-Т и Синтеком.

    Синтеком на данный момент единственная компания с убытком за первое полугодие. Но в информационном письме по итогам полугодия собственник компании указывает, что по ООО ТД Синтеком и ИП показатели прибыли положительные. Слабые результаты 2021 года и убыток 1 полугодия 2022 привели отношение Долг / EBIT к 35,7. Обязательства Синткома составляют 100 млн. руб. и представлены облигационным выпуском.


    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  6. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Размещения ВДО, которые мы организуем и которые завершаются (АПРИ Флай Плэнинг, Лизинг-Трейд)

    Размещения облигаций, которые мы организуем и которые завершаются:
    — АПРИ Флай Плэнинг, размещено 2/3 выпуска
    — Лизинг-Трейд, размещено 3/4 выпуска

    Обычно в последние дни размещения его скорость увеличивается. И почти всегда в последний день мы удовлетворяем только часть заявок. Потому что их оказывается больше, чем свободного остатка размещаемых бумаг.



    Обобщенные параметры выпуска АПРИ Флай Плэнинг:
    • Размер выпуска — 500 млн.р. (номинал 1 облигации – 1 000 р.).
    • Срок обращения – 1 год (364 дня) до оферты (3 года до погашения; амортизация 50% выпуска вместе с выплатой 11 купона).
    • Купонный период — 91 день.
    • Ставка купона до оферты – 24% годовых.

    Скрипт для участия в первичном размещении:
    — полное / краткое наименование: АПРИ Флай Плэнинг АО БО-П05 / АПРИФП БП5
    — ISIN: RU000A104WA0
    — контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
    — режим торгов: первичное размещение
    — код расчетов: Z0
    — цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)

    Важная информация об АПРИ Флай Плэнинг:
    Операционные результаты продаж АПРИ Флай Плэнинг за июль
    Пресс-релиз ДОМ.РФ о проекте АПРИ Флай Плэнинг по проекту на острове Русский
    Сообщение об открытии Сбербанком кредитной линии АПРИ Флай Плэнинг на 10 млрд.р.
    Презентация выпуска облигаций АПРТ Флай Плэнинг



    Обобщенные параметры выпуска Лизинг-Трейд:
    • Размер выпуска – 100 млн.р. (номинал 1 облигации – 1 000 р.).
    • Срок обращения – 1 год до выкупа по оферте (после 2-го года обращения еще один выкуп по оферте, весь срок обращения — 5 лет).
    • Ставки купона на первый год, до выкупа по первой оферте – 19% годовых.
    • Купонный период – 30 дней.

    Скрипт для участия в первичном размещении облигаций Лизинг-Трейд:
    — полное / краткое наименование: Лизинг-Трейд 001P-04 / ЛТрейд 1P4
    — ISIN: RU000A104XE0
    — контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
    — режим торгов: первичное размещение
    — код расчетов: Z0
    — цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)

    Важная информация о Лизинг-Трейд:
    Презентация выпуска облигаций ООО «Лизинг-Трейд»
    Операционные показатели ООО «Лизинг-Трейд» за июнь
    Сравнение показателей лизинговых компаний — эмитентов ВДО


    Не является инвестиционной рекомендацией



    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  7. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Депозиты ниже 7%, психологические уловки и фондовый рынок

    d5f1a706-e078-4256-b655-2e3ca30099a5.jpeg

    Депозиты вернулись в октябрь прошлого года. Мало того, зафиксированные Банком России 6,95% всего на 2,5% выше исторически минимальных депозитных уровней 1,5-2-летней давности.

    Цифра «6» создает 2 психологические уловки. Во-первых, то, что ниже 7%, перестает восприниматься как высокая доходность. Во-вторых, пусть с мая мы чаще видим недельные дефляционные данные, накопленная годовая инфляция, 15%, больше указанных 6 в 2,5 раза.

    Экономика – наука высасывания прогнозов из пальца. Однако подтверждение указанных уловок я вижу в активизации наших клиентов. У нас как инвесткомпании уже заметно, даже резко вырос приток денег. И это приток с банковских депозитов.

    Попробуем заглянуть на шаг вперед. Упавшая инфляция, сопровождающая глубокий экономический кризис, должна толкнуть ЦБ к новому снижению ключевой ставки и, соответственно, депозитной. Каким бы бесполезным сейчас не казался наш фондовый рынок, он часть системы сообщающихся сосудов, и он в подобных комбинациях обычно выигрывал.


    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE www.youtube.com/c/PRObonds
     
  8. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    ООО Ника. Разбор нашумевшего облигационного дебютанта

    f5bde8d9-bb13-4403-9694-d513bc3e8e3d.jpeg

    Символом возродившегося сегмента ВДО, похоже, становится дебютный выпуск ООО «Ника». Как минимум, столько дискуссий после начала СВО не запускало ни одно размещение. Информация о выпуске и эмитенте — здесь: https://t.me/chat_angrybonds/277202

    Дадим свою расшифровку, по возможности, нейтральную.

    ООО «Ника» работает с 2017, занимается производством снэков из орехов, сухофруктов и цукатов на собственных производственных мощностях в Московской области, а также реализацией орехов оптовым покупателям. Также компанию отличает предельно низкий рейтинг, достаточно высокая закредитованность и отсутствие актуальной отчётности.

    С декабря 2021 компания имеет рейтинг B-|ru| от НРА. Рейтинг был понижен во внеочередном порядке, предыдущий был присвоен в сентябре 2021, основная причина понижения – рост долга до 454 млн. (+33%) в 3 квартале прошлого года.

    В 4 квартале 2021 компания продолжила наращивание долга, по итогам года заёмные средства составили 842 млн., 99.4% долга является краткосрочным и подлежит погашению в 2022 году. Смягчающее обстоятельство в том, что банковский долг в действительности меньше, часть кредитов компании — прямые займы от бенефициара, но точной суммы мы не знаем.

    Увеличение долга в 4 раза за 2021 не оказало такого масштабного влияния на прибыльность компании: чистая прибыль 29 млн., EBIT 76 млн. Рентабельность инвестированного капитала составила (ROIC) 7%, а отношение Долга к EBIT 11.

    87f2c260-d88a-4ec7-80a9-7263fcddf2b9.jpeg

    Отсутствие отчетности хотя бы за 1 квартал при выходе на размещение в августе нетипично для дебютанта. Последняя доступная отчётность ООО «Ника» есть за 2021 год, отдельные финансовые показатели, на которые могут опираться инвесторы, находятся в инвестиционном меморандуме (в котором указаны планы по прибыли прошедшего 2021 года в размере 140 млн. руб.) и презентации для инвесторов. Из этих данных следует, что за 6 мес. 2022 компания немного снизила долг до 755 млн., прибыль по итогам 6 мес. 2022 составила 35 млн., капитал практически не изменился и составляет 149 млн.

    За неимением отчётности приходится делать собственные (вероятно, не очень точные) оценки текущего финансового состояния. По ним, на рынок компания выходит с отношением долга к EBIT примерно 7, ROIC ~10% и отношением долга к капиталу на уровне 5.

    По дебютному выпуску на 300 млн. рублей компания предлагает ступенчатую процентную ставку. 1-4-й 3-месячные купоны — 18%, 5-8 купоны — 15%, 9-12 купоны — 14%. Т.е. ~ 16% на весь срок обращения. Что в среднем оказывается ниже купонов по последним размещаемым в сегменте ВДО выпускам. Однако бумага более длинная, без частых нынче оферт через год-полтора. Так что, наверно, именно по ставке она «в рынке», без поправки на рейтинг. Надо отметить, размещение идет достаточно динамично, за 3 сессии размещена 1/8 выпуска.

    Из важного, пожалуй, всё. Думайте сами, решайте сами.


    Источники информации: бухгалтерская отчетность по РСБУ ООО «Ника» за 2021 год, расчеты и прогнозы ИК «Иволга Капитал»

    /Марк Савиченко, Андрей Хохрин/



    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  9. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Индекс дефолтов
    b3778bff-1b8f-47f4-8144-2abfb15c107c.jpeg
    Дефолтный риск – самый болезненный, если речь о портфеле высокодоходных облигаций. На портфели первоклассных бумаг больше влияют инфляция и политика базовых процентных ставок.

    Дефолты в сегменте ВДО из-за его молодости долго казались редкими событиями. По аналогии с давно сложившимся первым эшелоном. Однако ситуация резко изменилась в нынешнем году. По сути, она лишь пришла в норму. Не нужно думать, что в рейтинговом диапазоне B- — BBB+ нынешние дефолтные проблемы – локальный всплеск. В особенности в диапазоне B- — BB+.

    Значит, можно вводить дефолтный индикатор, временно назовем его индексом дефолтов. Мы видим это так. Какие-то облигации мы считаем наиболее подверженными дефолту или обесценению. И добавляем их в индекс, по сложившимся на данный момент котировкам. Скорее всего, подобные бумаги будут стоить меньше 100% от номинала. И это добавляет риска нашему предположению. Если компании здоровы, а облигации продолжат обслуживаться и вырастут в цене, прогноз будет убыточен.

    Механизм работы индекса только возникает. Сейчас бумага будет попадать в индекс в 2 этапа. 1-й – непосредственно попадание в индекс. 2-й – подтверждение попадания, через некоторое, еще не регламентированное количество дней.

    Первая облигация – Главторг. Обоснования мы сделаи 29 июля. С того момента облигации компании упали с 67% до 46%.

    Индекс дефолтов позволит нам здраво смотреть на собственные оценки критических рисков. Будем «угадывать», дадим рынку интересный индикатор. Не будем, задумаемся над собственной компетентностью.

    Также будем обозначать кандидатов в индекс. Сейчас это Литана и ЭБИС. Литана перестанет им быть, когда или если у компании появится новый облигационный организатор, ЭБИС – возможно, после подробного разбора эмитента, которым мы занимаемся.

    Просим смотреть на индекс дефолтов как на наш мыслительный эксперимент и принимать решения без сноски на него. По крайней мере, пока индекс не наберет хотя бы минимальной статистики.


    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  10. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Портфель PRObonds ВДО. Наиболее вероятная доходность к августу 2023 - 16-18%

    7b721d03-6475-4be5-a57f-6d465ff7220f.jpeg

    Накопленный и ожидаемый результат. По итогам 7 августа, портфель наконец вышел в плюс по годовой доходности (+0,12% за последние 365 дней). Портфель остается в убытке с начала года, который, однако, сократился до -1,8%. Ожидаемый доход всего 2022 года – 5-5,5%. Что предполагает прирост портфеля на 6,5-7,3% до конца года. Наиболее вероятная доходность портфеля к августу следующего года – 16-18% (исходя из доходности облигаций к погашению, доходности размещения свободных денег и транзакционных издержек). По ходу восстановления портфеля его перспективная доходность снижается, но снижается медленно и остается высокой.

    6d1beeb3-079b-49fb-9da4-cc33bf43686f.jpeg

    Операции и их мотивировки.

    Целями портфеля, помимо накопления дохода, являются повышение ликвидности и диверсификации, а также кредитного качества.

    Для более комфортной ликвидности снижаются доли в маленьких облигационных выпусках, и само число выпусков при стабильном составе эмитентов увеличивается. Кроме того, уменьшаются избыточные веса отдельных эмитентов.

    Важный приоритет – кредитное качество. Его можно оценить, например, по среднему кредитному рейтингу портфеля (деньги, размещенные в РЕПО с ЦК, имеют рейтинг НКЦ, ААА). Средний рейтинг портфеля сейчас – BB+. Целевой рейтинг – BBB+. Значительно выше, но достижимо выше. Это предполагает, в частности, что вес денег в портфеле будет увеличиваться.

    Сами операции, в логике сказанного – это дальнейшее снижение долей облигаций Победы, до 5,8%, первого выпуска Маныч-Агро, дебютного выпуска Хайтэк-Интеграци, до 2,1%, и второго выпуска МФК ВЭББАНКИР, до 2%. Все снижения – по 0,1% (Победа по 0,2% в силу большого выпуска) от активов за 1 сессию в течение 5 сессий. Доля денег вырастет, таким образом, почти до 15%. Новые облигационные размещения мы будем организовывать и в августе, и в сентябре, и они частично займут высвобожденный денежный остаток.

    И несколько слов о дефолтах. Эти проблемы в сегменте высокодоходных облигаций начались ровно потому, что однажды должны были начаться. Как можно заметить, портфель PRObonds ВДО слабо реагирует на эту тенденцию. Стратегически он больше выигрывает от нее. Поскольку дефолты удерживают доходности рынка, в т.ч. новых выпусков, на высоких значениях. Идея управления в этом смысле очевидна — избегать кредитных проблем, извлекая выгоду из возросшей доходности. Портфелю это удавалось до сих пор и должно удаваться в будущем,

    Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения их автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

    Не является инвестиционной рекомендацией.



    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  11. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Если вам страшно на рынке акций, вы не одиноки

    С конца прошедшей недели получил несколько прямых сообщений наших клиентов, в т.ч. клиентов доверительного управления с похожей тематикой. Клиенты предлагают или не покупать отечественных акций, а по возможности продавать их в случае роста. Или подумать над продажей сейчас.

    Вчера же прочитал ряд аналитических комментариев из любимой ленты на finam.ru с аналогичными мыслями.


    fb73f8b6-c850-4760-b065-d78db48c2420.jpeg

    Что сказать. Если вам страшно покупать или держать российские акции (кстати, ВДО тоже), вы не одиноки. Страх не панический, даже больше не страх, а апатия. Однако она всеобъемлющая. Значения фондовых индексов при этом в непосредственной близости от минимумов февраля. Возможно, приведенной аргументации недостаточно для разворота падающего тренда вверх. Но в подобной обстановке не ждал бы дальнейшего падения рынка.


    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  12. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    ЭБИС. Тех или не техдефолт?
    4 августа ООО «ЭБИС» и ООО «Девелоперская компания «Ноймарк» Ноймарк не совершили выплаты по коммерческим облигациям на общую сумму 13,9 млн.р.

    5 августа ЭБИС опубликовало на своем сайте сообщение, краткое содержание которого: компания не заплатила купон из-за блокировок счетов ФНС. Ноймарк ограничился сообщением в облигационных чатах от некой представительницы Антонины с аналогичным ЭБИСу содержанием. Тоже ограничения по счетам (что бы это ни значило). 5 августа за Ноймарк купон (но не погашение) заплатил поручитель ИП Ключарев.

    Почему ситуация, будь она и обычным техдефолтом, настораживает?

    Во-первых, мы не видим, что у ЭБИСа или Ноймарка есть заблокированные счета от ФНС. Возможно, что-то упускаем. Но у Главторга с аналогичной проблемой эта проблема на сервере налоговой отражена.

    Во-вторых, сообщение о блокировке счетов можно было бы опубликовать заранее, даже 4 августа вечером, чтобы дать рынку хоть какую-то информацию. Письма «от представителя» эмитентов были опубликованы только 5 августа после 13:00, когда по всем биржевым бумагам наблюдалось снижение цены на 40%.

    https://t.me/russianjunkbonds/1433. О самом фонде официальной информации мы не видим. Разве что логотип по ссылке: https://www.octothorpe.com/. Не забываем о Ломбард «Мастере», который по требованию Банка России ликвидирован, оставив примерно 310 млн.р. непогашенного облигационного долга. Приведенные по ссылке компании юридически прямо между собой не связаны, но пересекаются по собственникам и руководителям, а также в аналогичных приведенной ссылке из канала «Высокодоходные облигации» материалах.

    Арбитраж. У ЭБИСа ещё в октябре 2021 года был арбитраж о неисполнении или ненадлежащем исполнении обязательств по договорам займа и кредита на сумму 2.2 млн.р., тогда удалось разойтись с кредиторами мирно. В июне появился новый аналогичный иск на 44.2 млн.р., судебной заседание по данному иску назначено на 2 сентября. Также в июне с компании взыскали 615 тыс.р. налогов и сборов. У Ноймарка есть иск на 44 млн.р. от Россетей о неисполнении или ненадлежащем исполнении обязательств по договорам энергоснабжения, в начале года был уже проигранный иск от них же на 7.4 млн.р. У Офира в октябре 2021 года также был иск о неисполнении или ненадлежащем исполнении обязательств по договорам займа и кредита на 17.8 млн.р., тогда всё закончилось мировым соглашением.

    В-четвертых, облигационные платежи и погашения. Когда облигации торгуются в половину номинала по факту техдефолта, занимать вновь проблематично. При этом облигационных платежей у группы (купоны и погашения по БО и КО ЭБИСа, Ноймарка, Офира и ТЭК Салавата) в августе всего на 47 млн.р. В сентябре больше — на 160 млн.р. Основной удар приходится на ноябрь, 286 млн.р.

    Облигации ООО «ЭБИС» мы предварительно поместили в свой индекс потенциальных дефолтов. И готовимся подтвердить это помещение. Для чего будет, скорее всего, достаточно, чтобы платеж по КО ЭБИСа и Ноймарка не прошел сегодня до конца дня.


    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  13. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Доверительное управление в ИК Иволга Капитал. Средняя доходность остается вблизи 7% годовых. Почти 90% счетов вышли в прибыль
    c1245640-8297-45ef-a8b4-b0d415d33111.jpeg

    На 9 августа сумма клиентских активов под управлением ИК «Иволга Капитал» повысилась до 425 млн.р. Компенсационный фонд (на покрытие дефолтных потерь) достиг 14,9 млн.р.

    Совокупный доход, накопленный на действующих счетах ДУ, превысил 25 млн.р. В годовых, в среднем по всем счетам, доходность составляет 6,7%.

    Число счетов прежнее, 58. 88% счетов прибыльны, и их процент в течение августа, скорее всего, вырастет до 93%. Как и раньше, основная масса активов сосредоточена на счетах, ориентированных на высокодоходные облигации, 364 млн.р. из 425. Остальные 61 активов приходятся на счета, ориентированные на акции и РЕПО с ЦК. Судя по предпочтениям наших клиентов, вес ВДО в активах ДУ со временем будет не снижаться, а увеличиваться.

    О тактике сделок. Облигации

    Из высокодоходных облигаций наибольшую долю в портфелях занимают:
    o Облигации ГК ХайТэк
    o Облигации Kviku
    o Облигации ГК Страна Девелопмент
    o Облигации Займер
    o Облигации АПРИ Флай Плэнинг
    o Облигации Маныч-Агро/АО им. Т.Г. Шевченко
    o Облигации ВЭББАНКИР
    o Облигации АйДиЭф/МаниМен
    o Облигации Лизинг-Трейд

    Средняя перспективная доходность портфелей ДУ ВДО – около 19% годовых. Это сумма облигационных доходностей и доходности сделок РЕПО с ЦК, входящих в портфели.

    Рынок облигаций для нас последнее время дружественен. Он стал «правильным»: высокие доходности против большого числа дефолтов. Избегаешь последнего – получаешь первое. В этом понятная логика управления капиталом.

    Эта же логика позволяет надеяться на приток новых активов на счета ДУ ВДО. Я говорю о заводах к нам не денег, а самих ВДО. Ряд держателей этого класса бумаг, получив несколько дефолтных проблем за короткое время, интересуются тем, чтобы в дальнейшем их портфелями занимался более информированный участник рынка. Об этом будет отдельный материал. Мы же в своем управлении облигационными активами настроены оптимистично. Опираясь на результаты.

    Акции.

    Очень жаль, что, когда рынок акций дешев, он мало кому нужен. У нас всего 3 счета ДУ Акции. Все три в плюсе, причем в годовых, возможно, большем, чем средний результат от высокодоходного облигационного сегмента. И это на рынке, который не рос.

    Вчера мы увеличили долю акций в соответствующих портфелях. Возможно, она вырастет еще в ближайшие дни. Предполагаю при этом, что, увидев даже небольшую волну фондового роста, наши клиенты предпочтут закрыть свои счета на акциях, удовлетворившись небольшим в абсолюте, но высоким в годовых доходом.

    Минимальная сумма инвестирования в доверительном управлении ИК «Иволга Капитал» – 2 млн.р. (10 млн.р. для портфелей акций). Совокупная комиссия за управление – 1% (1,5% для портфелей акций) от средней стоимости активов в год. Услуга доступна только для квалифицированных инвесторов.
    Ссылка на ограничение ответственности.


    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  14. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Инфляция опустилась к 15%, что настраивает ЦБ на снижение ставки, но не снижает облигационных доходностей
    942849.jpg

    По итогам июля годовая инфляция (к июлю 2021 года) опустилась до 15,1%. Предыдущее значение – 15,4%, а максимум, поставленный в апреле – 17,8%.

    Дефляция продолжается всё лето. Банк России в комбинации параллельного снижения и цен, и экономики уже заметно снизил и ключевую ставку, с 20% до 8%.

    Последний раз мы видели инфляцию вблизи 15% 7 лет назад, в октябре-ноябре 2015 года. Причем она отчетливо замедлялась в последующие месяцы. Однако тогда ЦБ твердо держал базовую ставку на 11%. Экономику тоже нужно было восстанавливать после санкционного удара. Но на первый план выходило обеспечение устойчивости рубля. Сегодня риск его обвала кажется гипотетическим.

    Так что новые инфляционные данные позволяют Банку России вновь снижать ключевую ставку 16 сентября. Вплоть до 7% и ниже. Однако в отличие от 2015-16 годов облигационные (а может, и депозитные) ставки рискуют оказаться выше базиса, а не ниже, как 7-ю годами ранее.

    В конце концов, почему-то же корректируются вверх доходности ОФЗ, да и всего облигационного рынка (5-летняя ОФЗ 26232 давала вчера 8,6% годовых к погашению, ее цена снизилась на 0,5% от номинала с ценового максимума 22 июля). Чего не должно бы происходить в ожидании понижения ставок. Сказывается слишком глубокое проседание экономики, а вместе с ним обострившиеся кредитные риски.

    bc7935.jpg

    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  15. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Дайджест рейтинговых действий в сегменте ВДО за неделю (АПРИ Флай Плэнинг - BB-, МФК Рево Технологии - BBB-, ЭБИС - C, Пионер-Лизинг - B+)
    АО АПРИ «Флай Плэнинг»
    НКР присвоило кредитный рейтинг BB-.ru со стабильным прогнозом

    Группа компаний «Флай Плэнинг» с 2014 года занимается девелопментом жилой недвижимости в Челябинске, где является одним из лидеров отрасли по объёму возводимого жилья, доля рынка — около 14%. За это время в эксплуатацию введены более 400 тыс. кв. м недвижимости.

    Позитивное влияние на оценку специфического риска оказывает наличие значительного операционного рычага, который позволяет компании эффективно управлять себестоимостью и перекладывать часть роста затрат на потребителя. Агентство также отмечает умеренную диверсификацию покупателей, приемлемую обеспеченность земельным банком на горизонте до 7 лет и низкую концентрацию активов.

    По итогам 2020 года долговая нагрузка компании была существенной — коэффициент совокупный долг / OIBDA составил 9,0, так как были сданы в эксплуатацию предыдущие объекты и началась реализация новых проектов. В 2021–2022 гг. по мере раскрытия эскроу-счетов показатели значительно улучшились: в прошлом году отношение совокупного долга к OIBDA уменьшилось до 2,0, по итогам 2022 года ожидается 0,6

    МФК «Рево Технологии» (ООО)

    «Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности на уровне ruBBB-, прогноз по рейтингу изменен с позитивного на стабильный

    МФК «Рево Технологии» (ООО) осуществляет деятельность с 2012 г. Компания специализируется в одном из сегментов финтеха — «Buy Now Pay Later» и предоставляет безбумажное финансирование покупок со средним сроком 6-7 месяцев в торговых точках и онлайн-магазинах ведущих ритейлеров («B2B2C»).

    Бизнес компании существенно вырос за период с 01.04.2021 по 01.04.2022: портфель микрозаймов без учета просроченной задолженности 90+ дней вырос более чем на 140% до 4,5 млрд руб., объемы выданных микрозаймов увеличились на 94% за аналогичный период до 10,9 млрд руб.

    Существенный прирост портфеля микрозаймов во 2пг2021 и январе-феврале 2022 года привел к ощутимому снижению коэффициента автономии (19,3% на 01.04.2022 против 28,8% годом ранее) и значений норматива НМФК1 (6,7% на 01.03.2022 против 16,7% на 01.03.2021, при регуляторном минимуме в 6%).

    Агентством отмечается поддержание высокого уровня рентабельности бизнеса как по ОСБУ (за период с 01.04.2021 по 01.04.2022 RoE составило 37%), так и по МСФО (RoE=44,2% за 2021 год) при сохранении высокой эффективности кредитного процесса.

    На 01.04.2022 основным источником фондирования выступают кредитные линии от двух банков-кредиторов: в одном из них остаток задолженности составляет порядка 38% пассивов против 17,3% годом ранее.

    ООО «ЭБИС»
    «Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг до ruC и изменил прогноз на развивающийся

    Понижение кредитного рейтинга и изменение прогноза на развивающийся обусловлено тем, что 4 августа 2022 года компания не смогла своевременно перечислить средства в объеме 3.49 млн руб. для погашения шестого купона по выпуску коммерческих облигаций серии КО-П06. По сообщению компании, причиной неисполнения обязательств являются технические проблемы у эмитента, связанные с временной невозможностью осуществить перевод денежных средств в НКО АО НРД, ФНС наложила частичные ограничения на банковские счета компании.

    ООО «ПИОНЕР-ЛИЗИНГ»
    АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ДО УРОВНЯ В+(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «СТАБИЛЬНЫЙ»

    Пионер-Лизинг — лизинговая компания, работающая на лизинговом рынке более 13 лет. Компания предоставляет в лизинг автобусы, легковой и грузовой транспорт, спецтехнику, оборудование и недвижимость. Клиенты Компании — предприятия малого и среднего бизнеса, индивидуальные предприниматели и физические лица в основном на территории Приволжского федерального округа

    Понижение кредитного рейтинга обусловлено ухудшением оценки его риск-профиля за счет роста доли портфеля, приходящейся на потенциально проблемных лизингополучателей. АКРА также отмечает рост на балансе Компании вложений в непрофильные активы. Кроме того, на уровень кредитного рейтинга влияние оказывают умеренно низкая оценка бизнес-профиля, очень слабая оценка достаточности капитала и удовлетворительная оценка фондирования и ликвидности.

    По итогам первой половины 2022 года Пионер-Лизинг сохраняет относительно невысокие рыночные позиции по объему лизингового портфеля и нового бизнеса. За 2021 год лизинговый портфель Компании вырос на 38% при существенном увеличении нового бизнеса, тогда как по результатам первого полугодия 2022 года он сократился на 8% по сравнению с началом года, составив 1 534 млн руб., что практически соответствует показателю середины 2021 года. Диверсификация портфеля остается низкой, хотя его структура смещается в сторону более ликвидного имущества

    Очень слабая оценка достаточности капитала. Коэффициент усредненной генерации капитала (КУГК) за последние пять лет с учетом корректировок на нетипичные для основной деятельности Компании доходы и расходы составил минус 265 б. п.

    Оценка риск-профиля снизилась, оставаясь в категории «удовлетворительная». Снижение связано с ростом потенциально проблемной задолженности. По результатам анализа лизингового портфеля Компании проблемная и потенциально проблемная задолженность на 31.03.2022 составила около 11% (8% годом ранее).

    Структура фондирования Компании умеренно диверсифицирована. По состоянию на 31.03.2022 на долю выпущенных долговых ценных бумаг приходится 61% пассивов (60% на 31.03.2021)



    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  16. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Портфель PRObonds Акции. С надеждой на фондовое повышение

    603908c6-31af-43a2-b2a1-c9e6a9604e17.jpeg

    На истекшей торговой неделе рынок российских акций отыграл значительную часть потерь, понесенных неделей ранее.

    Правда, портфель на 7% ниже своего максимума 2-месячной давности. Рынок за это время снизился на 11%. Радоваться вроде как нечему, однако есть одно «но».

    Последние 1,5 недели основные аргументы экспертов и аналитиков фондового рынка, которые мне попадаются, аргументы негативной окраски. Если на рынке сформировался консенсус мнений, а сейчас всё напоминает консенсус, что будет хуже, наиболее безопасно идти против него. В публичном портфеле я ничего не предпринимал. В нем ~60%-ная доля акций, и этого достаточно. Но в доверительном управлении докупил акций.


    Индикативный портфель PRObonds Акции — смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями — средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.

    702a0691-8aa2-43cf-87e3-053a21410c6a.jpeg

    b8d71196-5c94-4448-b96b-be0c17cc0def.jpeg

    Не является инвестиционной рекомендацией.



    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  17. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Портфель PRObonds ВДО борется за доходность и ликвидность

    54d37501-7c7b-44e2-9c83-00c04ea9d2fd.jpeg

    Результаты нашего портфеля ВДО. С начала 2022 года еще сохраняется убыток, сейчас он составляет 1,1% и до конца августа, скорее всего, исчезнет. Учитывая внутреннюю доходность портфеля (доходности облигаций к погашению и доходность размещения свободных денег), за весь нынешний год он должен принести около 5,5%. Накопленный доход портфеля с момента запуска в июле 2018 года приблизился к 50% (после НДФЛ это было бы примерно 43%).

    С июня портфель замедлил темпы восстановительного роста. Однако его прирост остается устойчивым и заметным. С начала года портфель проигрывает широкому облигационному рынку (он, по индексу облигаций Московской биржи, прибавил в нынешнем году уже 5%). Однако, по моей оценке, в ближайшее время вновь начнет увеличивать свою положительную разницу с широким рынком.

    1a25fab4-9027-46f0-81b3-97afa9283315.jpeg

    Операции. В портфеле сокращаются наименее доходные позиции, это облигации Позитив Технолоджиз, Победы, Маныч-Агро. А также доли в самых маленьких выпусках, для обеспечения портфелю большей ликвидности. К ним относятся бумаги Хайтэк-Интеграция (выпуск размером 150 млн.р.) и второй выпуск МФК ВЭБББАНКИР (выпуск размером 100 млн.р.). Все сокращения проводятся по 0,1% от активов за сессию по рыночной цене. Исключение – облигации Победы, они выводятся 0,2% за сессию, т.к. выпуск достаточно крупный и ликвидный.

    Поскольку следствием облигационных сокращений становится избыток денег, есть и одно приобретение с рынка – третий выпуск Лизинг-Трейда (покупка по 0,1% от активов за сессию, начиная с сегодня). Кроме того, Лизинг-Трейд послезавтра 17 августа планирует начать размещение 5-го выпуска облигаций размером 100 млн.р. и ориентиром доходности 17,2%. Эти бумаги на старте размещения войдут в портфель на 0,5% от активов.

    И всё-таки денежная позиция в ближайшее время превысит 15% от активов. Вариантов ее разумного сокращения пока не вижу. Но сегмент высокодоходных облигаций немного лихорадит из-за ряда дефолтов. Так что возможности могут появиться неожиданно.


    Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

    Не является инвестиционной рекомендацией.


    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  18. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Дайджест отчётностей в сегменте ВДО за прошедшую неделю

    На рынке ВДО идёт сезон отчётностей за 1 полугодие 2022 года. В течение 1,5 – 2 месяцев мы на еженедельной основе будем публиковать сводную информацию о новых раскрытиях. Мы не будем рассматривать отчётности девелоперов (корректно смотреть только на МСФО) и лизинговых компаний (из-за изменений учёта нет возможности считать LTM показатели).

    2bb6a1.jpg

    Из компаний, опубликовывавших отчётности, больше всего внимания привлекают:


    • Первый Ювелирный

    Мы видим практически обнуление выручки первого полугодия 2022 года, также околонулевой была выручка 4 квартала 2021 года. Суммарная выручка за 3 последних квартала составила примерно 15 млн. рублей. Эксперт РА в рейтинговом пресс-релизе указывает: «Компания совместно с аффилированными структурами формирует Группу компаний «Первый ювелирный», в которую входит ООО «Первый ювелирный ломбард», ООО «МДМ», ООО «ГРААМ»». Возможно, часть бизнеса перешла на другие компании группы. Стоит обратить внимание на то, что на прошедшей неделе компания успешно прошла оферту и выкупила облигации серии БО-П02 на 3.82 млн рублей.

    • Круиз («Грузовичкоф»)


    Из-за роста долга на 276 млн. (+55%) за 2 кв. 2022 у компании значительно возросли показатели долговой нагрузки и снизилась рентабельность.



    • Феррони
    Мы видим снижение выручки и чистой прибыли, довольно высокие показатели долговой нагрузки. Но нужно учитывать, что в ГК Феррони входят ещё несколько компаний, кажется, что более корректно смотреть на управленческую отчётность по группе.


    P.S. Цифры по
    ООО НИКА отличаются от тех, которые мы публиковали в предыдущих постах. Это связано с тем, что отчётность за 2021 год на центре раскрытия и ФНС отличается. Кажется, что более корректной должна быть отчётность на раскрытии (в которой выручка и чистая прибыль больше), т. к. отчётность на раскрытии заверена аудитором из топ-15 рэнкинга Эксперта.




    91a47a.jpg
    e80752.jpg


    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     
  19. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Скрипт заявки на участие в размещении облигаций Лизинг-Трейд 001P-05 (BB+(RU), 100 м.р., купон первых 6 мес 17%)

    18f79d.jpg

    17 августа старт размещения 5-го выпуска облигаций ООО «Лизинг-Трейд».

    Обобщенные параметры выпуска:
    o 100 млн.р.
    o Оферта через 1,5 года
    o Купон: 17% годовых — первые полгода обращения выпуска, 16% — вторые полгода, 15% — третьи полгода
    Организатор выпуска – ИК Иволга Капитал

    Скрипт для участия в первичном размещении:
    — полное / краткое наименование: Лизинг-Трейд 001P-05 / ЛТрейд 1P5
    — ISIN RU000A1053H4
    — контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
    — режим торгов: первичное размещение
    — код расчетов: Z0
    — цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)

    Время приема заявок 17 августа — с 10-00 до 13-00 Мск. с 16-45 до 18-30 Мск (с перерывом не клиринг)

    Контакты клиентского блока ИК «Иволга Капитал»:
    dcm@ivolgacap.com
    — Александр Бойчук @AleksandrBoychuk
    — Антон Дроздов, @Drozdov_Anton

    Не является инвестиционной рекомендацией


    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     

    Вложения:

    • Тизер.pdf
      Размер файла:
      233,6 КБ
      Просмотров:
      1
  20. Антон Дроздов

    Антон Дроздов Активный пользователь

    Индекс МосБиржи пробился вверх, но не собрал оваций

    644a6089-0fe6-44d4-a687-18ef40e93141.jpg

    Индекс МосБиржи

    Поведенческий консерватизм вновь доказал свою состоятельность и предсказательную силу. За 7 дней с момента предыдущей публикации на эту тему (о том, что, когда мы сообща боимся падения рынка, падения не происходит) мы докупили акций в соответствующие портфели ДУ, а индекс МосБиржи вырос на 3%. От минимума, куда рынок упал на пару сессий раньше – на 7%.

    И вчера он без сопротивления пробил вверх линию нисходящего тренда, которую я для себя нарисовал. Видимо, поскольку линия воображаемая, ее пробой не сопровождался восторгами участников рынка. Для меня это аргумент в пользу продолжения повышения.

    Что еще в пользу? Если не высасывать из пальца факты новостной повестки, примерно ничего. Разве вспомним рост глобального рынка акций, которого тоже, конечно, мало кто ждал. И который, видимо, не окончен. Но для продолжения роста у нас новостей и не нужно.

    Из плохого, действительно плохого, что обязательно и, видимо, в скором времени ограничит или откинет рост нашего рынка в будущем, нефть. Ее падение проходит в обстановке стоического спокойствия аналитического сообщества. Психологическая логика, обратная отечественному рынку акций.


    a711f987-0105-4d3f-ab02-a446152c3c2a.jpg


    TELEGRAM t.me/probonds
    YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
     

Поделиться этой страницей