Декабрь 2018, общение трейдеров, обсуждение EURUSD, GBPUSD и других инструментов

Валютный рынок и ставки

Источник - https://vtbforex.ru/analytics/vtbcapital/art_detail/1104292/
Полная версия обзора


Рубль: ослабление валют развивающихся стран продолжилось; Банк России в январе возобновит покупки иностранной валюты на открытом рынке.

Аппетит к риску на мировых рынках был нестабильным всю прошлую недели, при этом негатива в пятницу добавила относительно слабая макроэкономическая статистика. В Китае оборот розничной торговли и промышленное производство в ноябре упали до минимумов с 2003 г. и 2015 г. соответственно. В Европе составной индекс PMI за декабрь упал до 51,3 по сравнению с 52,7 в предыдущем месяце, существенно отстав от консенсус-прогноза. Оценка экономической активности в промышленном секторе Франции за декабрь снизилась на самую значительную величину за последние четыре года, при этом индекс сместился в зону рецессии, что особенно заметно на фоне продолжающихся акций гражданского протеста в стране. С другой стороны, ноябрьский индикатор оборота розничной торговли в США (который учитывается в составе данных по ВВП) подрос на 0,9% м/м, а показатель за предшествующий месяц был пересмотрен с повышением до 0,7% против 0,3%. Промышленное производство в США в ноябре увеличилось на 0,6% м/м. Расхождение в направлении макроэкономической статистики из США и с других рынков способствовало укреплению американской валюты – индекс DXY в пятницу прибавил 0,4%, несмотря на то что котировки фьючерсов на ставку по федеральным фондам несколько повысились.

Основные рынки акций и большинство валют развивающихся стран завершили пятницу и неделю в минусе. Следует отметить, что японская иена в пятницу прибавила в стоимости 0,2%, что, по нашему мнению, свидетельствует о снижении активности на мировом рынке carry trade. Между тем по итогам недели MSCI EM снизился на 1,0%, Shanghai Composite – на 0,5%, S&P 500 – на 1,3%, причем индексы понесли наибольшие потери в последний день недели. Валюты развивающихся стран в пятницу подешевели в среднем на 0,4–0,5%, при этом южноафриканский ранд упал в стоимости на 1,5%, китайский юань – на 0,4%. Исключением стало мексиканское песо, укрепившееся на 0,4%.

В России ключевым событием прошлой недели стало заседание совета директоров по денежно-кредитной политике Банка России. Регулятор повысил ключевую ставку на 25 бп, до 7,75% и объявил о возобновлении с января покупок иностранной валюты на открытом рынке в соответствии с параметрами бюджетного правила. Комментарии председателя ЦБ по итогам заседания мы оцениваем как сравнительно жесткие. Реакция рубля оказалась довольно спокойной, поскольку такое решение было вполне ожидаемым; жесткая риторика и повышение ставки оказали поддержку настроениям на спотовом рынке. Тем не менее, рубль по итогам торгов в пятницу ослаб почти на 1,0%, отстав практически от всех других валют развивающихся рынков. Хотя если оценивать недельную динамику, рубль двигался практически наравне с другими сопоставимыми валютами, уйдя в минус на 0,6% н/н, тогда как турецкая лира и южноафриканский ранд ослабли на 1,1% и 1,6% соответственно.

На этой неделе состоится ряд событий, которые могут способствовать сохранению высокой волатильности на валютном рынке. Главное из них – заседание ФРС США по монетарной политике. В то время как повышение ставки не вызывает сомнений, главный вопрос заключается в том, насколько сильно регулятор пересмотрит свой прогноз по темпам экономического роста на 2019 г. в свете появления признаков замедления мировой экономики.



Денежный рынок: ЦБ РФ повысил ключевую ставку до 7,75%; покупка 3-месячной ставки NDF выглядит привлекательно.

Как мы писали ранее, пятничное повышение ставки было полностью учтено в ставках денежного рынка, поэтому их реакция была довольно спокойной. Ставки процентных и кросс-валютных свопов повысились на 2–4 бп, ставки NDF прибавили в среднем 3–5 бп. В частности, 3-месячная ставка NDF закрылась на отметке 6,68% (+3 бп). Стоит отметить, что в настоящий момент она торгуется с довольно узким спредом к ставке однодневного валютного свопа, который еще до пятничного повышения ключевой ставки составлял -60 бп, что близко к минимумам этого года. На наш взгляд, привлекательный уровень carry делает покупку 3-месячной ставки NDF достаточно интересной – тем более что дальнейшее повышение ключевой ставки в ближайшие три месяца не исключено. Кроме того, учитывая традиционное увеличение профицита счета текущих операций в первом квартале, возобновление операций ЦБ по покупке валюты на открытом рынке вряд ли приведет к резкому сокращению валютной ликвидности в ближайшей перспективе. Также следует отметить, что ввиду заметно меньшего присутствия иностранных инвесторов на российском рынке в этом году сезонное сокращение глобальной долларовой ликвидности наверняка окажет меньшее давление на уровень процентных ставок в России. Помимо этого, благодаря временному изменению механизма бюджетного правила валютная ликвидная позиция российских банков в последние месяцы улучшилась. При этом объем погашений еврооблигаций в 1к19 выглядит довольно умеренно: около 1,2 млрд долл.

Ситуация с рублевой ликвидностью в пятницу существенно не изменилась. Ее «подушка» в целом по системе остается относительно небольшой, что заставляет банки задействовать инструменты рефинансирования, предлагаемые регуляторами. В частности, в пятницу они вновь полностью рефинансировали свои обязательства по однодневному репо с Казначейством, а также на 41 млрд руб. (до 442 млрд руб.) увеличили долг перед ЦБ РФ. Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа по итогам сессии составила 7,53% (+9 бп), ставки однодневного репо под залог ОФЗ торговались в диапазоне ±5 бп.



ОФЗ: рост доходностей и уплощение кривой на фоне жесткой риторики ЦБ.

Решение Банка России повысить ключевую ставку и жесткая риторика комментариев регулятора в отношении дальнейшего направления денежно-кредитной политики привели к уменьшению наклона кривой ОФЗ и росту доходностей. На наш взгляд, такая реакция была вполне ожидаемой, поскольку рынок ОФЗ не закладывал повышение ставки центробанка в качестве базового сценария (в отличие, например, от сегментов NDF и FRA). Ближний отрезок кривой ОФЗ в пятницу сместился вверх на 5–8 бп, в то время как среднесрочные и длинные облигации повысились в доходности на 3–5 бп. За неделю спред на отрезке 2–10 лет сузился примерно на 10 бп, до 65 бп. Отметим, что в минувшую пятницу длинные ОФЗ отстали от долгосрочных облигаций большинства других развивающихся стран, при этом торговая активность на российском рынке оставалась сравнительно низкой – оборот на МосБирже составил около 11 млрд руб., что соответствовало среднедневным показателям за неделю. Что касается нашего взгляда на дальнейшую динамику рынка ОФЗ, то пятничное решение Банка России его не изменило: мы по-прежнему считаем, что для локальных инвесторов кривая ОФЗ с фиксированным купоном не выглядит привлекательной с точки зрения carry, что с учетом слабого иностранного спроса и планов заимствований Минфина предполагает сохранение повышательного давления в этом сегменте. Жесткая риторика комментариев ЦБ также, вероятно, будет способствовать дальнейшему уплощению кривой.

Что касается предстоящего аукциона, мы ожидаем, что в ближайшую среду Минфин сохранит объем предложения на уровне 20 млрд руб. Как было объявлено на прошлой неделе, одним из размещаемых выпусков станет индексируемая на инфляцию бумага – мы полагаем, что, скорее всего, это будет ОФЗ-52002. На наш взгляд, вторым в наборе может стать один из среднесрочных выпусков с фиксированным купоном, как, например, ОФЗ-26223 (YTM 8,55%). Мы сомневаемся, что Минфин будет пытаться разместить длинные облигации, учитывая вероятное снижение спроса со стороны нерезидентов в преддверии Рождества.


Обзор предоставлен ВТБ Капитал

 

Мерси - очень хорошо, потому как я больше по френчу, а в инглише мало смыслю.)

 

Оки, я снова в рынке, 300 тыс. евро-доллар продано.
Т.п. стоит на 1,1320.

На этот раз как закроет, останусь вне рынка до ФРС.

Иль может купить опять с т.п. на 1,1350?
Ну посмотрим.

 

Два тролля с ПФ, прекращайте флуд и перепалки.
Топайте каждый в свою персональную флудерастню.
Все ваши левые посты далее удаляю.

 

Это не так. На форуме ВТБ Форекс апдейт числа посетителей происходил очень тормознуто. Поэтому счетчик держал тех. кто зашел и ушел 15 минут назад, а то и больше. Тут же частота отслеживания практически мгновенная, т.к. движок продвинутый. В онлайне показывают только тех, кто действительно в онлайне.

И не надо меня учить, как форумы раскручивать. А если еще яснее - ваши советы мне не нужны. Вы в упор понять не желаете, что вы своим флудом превращаете форум в балаган. Трейдинг в первую очередь, за поговорить - во вторую. А не наоборот.

 

Ежедневный макроэкономический обзор - Изменит ли ФРС прогнозы по ставке?

Источник - https://vtbforex.ru/analytics/vtbcapital/art_detail/1104296/
Полная версия обзора

До конца года остается совсем немного времени, но о предпраздничном затишье говорить пока рано. Эта неделя будет достаточно богатой на важные макроэкономические события, главным из которых станет заседание Комитета ФРС по операциям на открытом рынке (FOMC), традиционно завершающееся в среду. Большинство комментаторов и участников рынка ожидают, что по его итогам границы целевого диапазона ставки по федеральным будут подняты еще на 25 бп, до 2,25–2,50%. Однако за последний месяц из-за коррекции на американском рынке акций, давления на котировки высокодоходного долга и опасений по поводу замедления роста мировой экономики денежные рынки начали закладывать более пологую траекторию ставки по федеральным фондам.

В результате на сегодняшний день мы наблюдаем значительное расхождение межу рыночными ожиданиями и прогнозами самого регулятора в том, что касается вектора изменения ставки по федеральным фондам в 2019 г. Рынок закладывает довольно низкую вероятность повышения ставки, в то время как FOMC, если судить по последним, сентябрьским, прогнозам членов комитета, по-прежнему ориентируется на три повышения ставки в будущем году (3x25 бп). Между тем, напомним, со следующего года руководство Федрезерва начнет проводить пресс-конференции по итогам каждого заседания FOMC, что теоретически означает возможность изменения ставки на любом из них. С другой стороны, в результате январской ротации членов FOMC в нем, вероятно, укрепятся позиции сторонников более мягкой денежно-кредитной политики, таких как, например, президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард.

По итогам предстоящего заседания будут опубликованы обновленные прогнозы членов FOMC по ставкам, и именно они, пожалуй, представляют наибольший интерес для инвесторов. Согласно долгосрочному прогнозу ФРС, к концу 2020 г. ставка по федеральным фондам должна достигнуть 3,4%. Это значит, что в течение ближайших двух лет ФРС не ожидает наступления рецессии или нового финансового кризиса в американской экономике.

В течение 2019 г. эффект от реализации программы фискального стимулирования в США будет постепенно сходить на нет. Уже сейчас в секторах, чувствительных к уровню процентных ставок, наблюдается замедление роста. Велика вероятность, что через 12 месяцев темпы роста реального ВВП США вернутся к уровню ниже 2,0%, примерно соответствующему трендовому значению, заложенному в прогнозы FOMC. На самом деле, не исключено, что на каком-то этапе в 2019 г. рост американской экономики замедлится до граничащего с рецессией 1%.

Одним из вариантов более плавного ужесточения денежно-кредитной политики, который мог бы избрать FOMC, является приостановка запущенной в октябре 2017 г. программы сокращения баланса ФРС (который на тот момент составлял 4,5 трлн долл.). В октябре этого года суммарный объем изъятия ликвидности в рамках данной программы достиг 600 млрд долл. в год. Вполне естественно, что фондовый рынок США отреагировал на это масштабным снижением котировок. Приостановка действия программы помогла бы ослабить давление на ликвидность.

В наших обзорах мы неоднократно указывали на риски, связанные с ситуацией на рынке высокодоходного долга – особенно на рынке кредитования компаний с высокой долговой нагрузкой (соответствующий индекс опустился до очередного минимума). В условиях рекордно высокого долга корпоративного сектора США в процентном отношении к ВВП мусорные облигации грозят стать новой сабпрайм-ипотекой. На протяжении последних лет средства от растущего выпуска корпоративных облигаций в основном направлялись на финансирование выкупа эмитентами своих акций, хотя в последнее время эта тенденция начинает сходить на нет. В последние несколько недель зафиксирован рекордный отток инвестиций из фондов, ориентированных на индекс кредитования компаний с высокой долговой нагрузкой, и, по некоторой информации, эти фонды испытывают сложности с привлечением новых инвесторов. По данным Financial Times, в декабре на рынке высокодоходных корпоративных облигаций (суммарный объем которого составляет 1,2 трлн долл.) не произошло ни одного размещения. Если такая ситуация сохранится, нынешний месяц станет первым месяцем с ноября 2008 г., по итогам которого не будет размещено ни одного выпуска высокодоходных облигаций.

Между тем растет вероятность того, что в конце этой недели работа федерального правительства США будет частично приостановлена, поскольку Конгресс выступает против планов президента Трампа выделить 5 млрд долл. на строительство стены на границе с Мексикой. В предыдущие разы приостановка работы правительства длилась недолго и оказывала ограниченное влияние на ВВП США и финансовые рынки (см. Q&A: Everything You Should Know About Government Shutdowns от 4 октября 2018 г.).

На этой неделе в Китае состоится ежегодная рабочая конференция по экономике. По оценкам некоторых участников рынка, власти страны могут снизить целевые темпы роста реального ВВП (сейчас они составляют 6,5%). Публиковавшаяся в последнее время экономическая статистика была слабой; в частности, темпы роста оборота розничной торговли, данные о которых были представлены на прошлой неделе, оказались самыми низкими за последние пятнадцать лет. Чтобы избежать риска «жесткой посадки» китайской экономики, власти страны могут объявить о принятии новых мер монетарного или фискального стимулирования. С этим непосредственно связана еще одна важнейшая тема – тема торгового конфликта между США и Китаем. Инвесторы опасаются, что если сторонам не удастся прийти к какому-либо соглашению, это может негативно сказать на глобальном товарообороте и в конечном итоге привести к замедлению роста всей мировой экономики.

В четверг завершаются заседания по денежно-кредитной политике Банка Англии и Банка Японии. Оба регулятора, как ожидается, оставят основные параметры денежно-кредитной политики без изменений. Однако стоит отметить, что траектории инфляции в Великобритании и Японии различны. В Великобритании на фоне рекордно высокой занятости темпы роста средней зарплаты сейчас находятся на десятилетних максимумах. По итогам последних трех месяцев реальный ВВП Великобритании вырос на 0,6%, что заметно лучше, чем в еврозоне. Гэвин Дэвис в своем блоге в Financial Times обращает внимание на то, что в Великобритании ставки инфляционных свопов, которые являются индикатором инфляционного риска, растут, тогда как в других ведущих экономиках они, напротив, снижаются в ответ на недавнее падение котировок нефти.

Как пишет Дэвис, связанные с Великобританией риски обусловлены не только высоким уровнем занятости и неопределенностью вокруг Брекзита, но и неуверенностью в способности Банка Англии контролировать уровень инфляции. С момента назначения председателем Марка Карни денежно-кредитная политика центробанка страны не отличалась последовательностью. Макроэкономические прогнозы Банка Англии не раз демонстрировали свою несостоятельность, во многом являющуюся отражением его проевропейскую позиции.

Один из ключевых рисков также связан с внутриполитической неопределенностью в Великобритании. Условия Брекзита, предложенные премьер-министром страны Терезой Мэй, не получили поддержки ни одной из партий. Напомним, предварительное соглашение с ЕС предполагает, что Великобритания останется в едином экономическом пространстве, будет подчиняться законодательству и правилам ЕС без права голоса при их принятии или изменении, должна будет выплатить 39 млрд фунтов стерлингов за «развод» с бывшим партнером и не сможет заключать односторонние торговые соглашения со странами за пределами ЕС. Даже лидер лейбористской оппозиции Джереми Корбин заявил, что предлагаемая сделка ведет к «беспрецедентной и неприемлемой потере национального суверенитета». Другие варианты развития событий – проведение второго референдума (или ряда референдумов до получения британским проевропейски настроенным истеблишментом желаемого результата), заключение соглашения на «норвежских» условиях и, конечно, выход из ЕС без сделки, то есть переход на режим свободной торговли, который, как полагают некоторые комментаторы, будет разрушительным для экономики страны. Следует отметить, что вопреки апокалиптическим сценариям автор настоящего обзора считает предпочтительным именно последний вариант.

Экономика Японии также замедляется. На этой неделе будут опубликованы данные ИПЦ, которые, вероятнее всего, подтвердят, что темпы роста потребительских цен пока так и не вышли на целевые 2%, достижение которых регулятор из раза в раз переносит на все более и более поздний срок.

Аналогичные тенденции наблюдаются и в еврозоне. Протесты «желтых жилетов» в Париже и растущая политическая неопределенность в других странах региона компрометируют репутацию ЕС как оплота политической стабильности. На прошлой неделе ЕЦБ подтвердил намерение завершить программу покупки активов до конца текущего месяца. Не исключено, что это решение окажется ошибкой. Как пишет обозреватель Financial Times Вольфганг Мюнхау, «…еврозона как валютный союз функционирует неправильно с начала мирового финансового кризиса в 2007 г. У этого объединения нет политической воли к радикальным изменениям, не осталось работающих инструментов монетарной политики. А теперь ему грозит экономический спад».


Нил Маккиннон, экономист ВТБ Капитал