Немного фундамента

<b>Мысли по рынку.</b>
Как писал выше, перспективы евро и фунта на ближайшее будущее понятны. Теперь по доллару. Макроэкономика прошедшей недели для штатов просто убийственная. Вот только основные моменты:
1. Заказы на товары длительного пользования в США в январе -5,3%, прогноз -4%
2. Рыночный индекс Ассоциации ипотечных банков США /MBA/ за неделю 16-22 февраля упал на 19,2% до 665,1 с 822,8
3. Индекс рефинансирования Ассоциации ипотечных банков США /MBA/ за неделю 16-22 февраля упал на 30,4% до 2458,9 с 3533,8
4. Индекс настроений потребителей в США в феврале 75 против 87,3 в январе
5. Индекс текущих условий в феврале 100,6 против 114,3 в январе
6. Индекс ожиданий в феврале 57,9 против 69,3 в январе
7. Розничные продажи в США за первые 3 недели февраля -1,2% против января
8. Денежная масса M1 в США выросла на 8,3 млрд долл за неделю; M2 на 12,6 млрд долл
9. Окончательный индекс текущих условий Мичиганского ун-та в феврале 83,8 против 94,4 в январе
10. Окончательный индекс настроений потребителей Мичиганского университета в феврале 70,8 против 78,4 в январе

Комментарии представителей ФРС во главе с Б.Бернанке на этом фоне только добавляют негатива. У ФРС нет других реальных инструментов воздействия на экономику, кроме процентной ставки, а этого не достаточно. Есть, конечно, государственная налогово-бюджетная программа, но она рассчитана на достаточно большой период времени, а времени то как раз и нет. Остается вливание из-вне. Не случайно Бернанке в своих выступлениях неоднократно упоминал о привлекательности государственных долговых обязательств США. Складывается впечатление, что чуть ли не основная надежда ФРС хоть как то выправить положение- это притоки иностранных инвестиций. Да вот только надежды эти призрачные, что бы ни говорил Бернанке. Государственный долг США бьет рекорд за рекордом. Эффект от снижения ставок не настолько хорош, как хотелось бы. Потребление не сильно простимулировалось, проблемы инфляции становятся первоочередными. Данные по кредитованию, труду и жилью - понятны, проблемы старые. А вот по потреблению уже пошел значительный спад, по производству тоже. Это основы экономики, а значит и приток капиталов при всей нынешней привлекательности американских фондов будет небольшим, нет доверия.
Тем не менее, ФРС ничего другого не остается, кроме дальнейшего снижения ставки. Вопрос только в том, на сколько. Доллар на этих ожиданиях и на растущих инфляционных рисках стремительно падает, правда, думается, это падение в большей степени паническое, чем обусловленное реалиями. Значит, понижение ставки уже с избытком учтено рынком.... А потому на подступах к 18 марта, или сразу же после заседания возможна довольно значительная коррекция по всем долларовым кроссам. Все имхо, как и всегда....

 

Спасибо Игорь!
Как человеку, плохо разбирающемуся в макре (то есть мне), твои комментарии на вес золота... Которое щас растет )))
Да и пишешь ты очень складно, в аналитику не собираешься уходить?

Поясни пожалуйста метафору "Денежная масса"? Это то, сколько было денег напечатано за прошлый месяц или что?

 

Да легко..
Только термин денежная масса не корректный, правильнее сказать "Денежный агрегат".
Денежные агрегаты - виды денег и денежных средств, отличающиеся друг от друга степенью ликвидности. Денежные агрегаты - показатели структуры денежной массы. Состав денежных агрегатов различен по странам. Чаще всего используются агрегаты:
- МО - наличные деньги (бумажные и металлические);
- М1 - М0+ чеки, вклады до востребования;
- М2 - М1+небольшие (<100 000$) срочные вклады и бесчековые сберегательные счета;
- МЗ - М2+депозитные сертификаты + cрочные займы + акции взаимных фондов+ крупные (> 100 000 $) срочные вклады.
В международной статистике в объеме денежной массы, кроме наличных денег, учитываются также депозитные деньги.
МВФ рассчитывает общий для всех стран показатель М1 и более широкий показатель "квазиденьги" (срочные и сберегательные банковские счета и наиболее ликвидные финансовые инструменты, обращающиеся на рынке).
Квази деньги - это денежные средства на срочных счетах, сберегательные вклады в коммерческих банках, депозитные сертификаты, акции инвестиционных фондов и т.п. Квази-деньги принято относить к ликвидным активам. В М2 и М3 включены квази-деньги, которые сложно использвать для сделок, или как поощрительное или платежное средство.
- M4 - M3 + неденежные ликвидные активы, хранящиеся в банковских сейфах
- L - наличные деньги, чеки, вклады, ценные бумаги.

 

Сегодняшний день обозначает начало трехнедельной интервенции... То есть серию крупных размещений активов... Интервенция проходила не по паре евро доллар, а по баксу вообще... Точнее по кредитам, ФРС выдал 28 дневные кредиты, обеспеченные ценными бумагами или долговыми расписками... То есть перевела денежный агрегат в более ликвидную форму...

 

<b>Основные события 11 марта 2008. Мысли по рынку</b>.
Ситуация на финансовых рынках сегодня сложилась очень интересная. По результатам дня многие аналитики пребывают в эйфории от выросших практически повсеместно фондовых индексов. Ведутся активные разговоры о прекращении падения фондов, наступившей долгожданной коррекции, некоторые особо оптимистичные говорят даже о появлении признаков разворота и перспективах ренессанса в американской экономике во втором полугодии. Попытаюсь проанализировать произошедшее сегодня и, возможно, добавлю немножко дегтя в столь медовые прогнозы.
Начнем с Японии.
Министр финансов Японии Ота выразил обеспокоенность снижением темпов экономического роста. По его мнению, понижательные риски для экономики страны усиливаются. Ту же мысль высказал представитель Банка Японии Мута и министр финансов Нукага. Все они явно обеспокоены ситуацией на финансовых рынках и курсом национальной валюты, и сходятся в том, что монетарная политика страны нуждается в корректировке. На фоне смены руководства Банка Японии такие заявления могут практически означать новую экономическую политику, перспективы которой пока не ясны. Любая же неопределенность не оказывает поддержки национальной валюте и индекс йены с начала японской торговой сессии начал постепенно снижаться. Вообще же, коррекция по японской валюте назрела давно, высокий курс йены по отношению не только к доллару, но и к остальным мировым валютам, также вызывает сильное опасение у японского руководства, особенно учитывая резко растущую инфляцию в Китае. И, если речь об интервенциях пока не идет, то словесные инвестиции уже начинают активно применяться.
Представитель ЕЦБ Вебер сегодня в очередной раз дал понять, что ЕЦБ проводит абсолютно правильную монетарную политику, а значит, нет никакого повода к понижению процентной ставки в Еврозоне. Даже наоборот, приоритет должен быть направлен в сторону уменьшения инфляционных рисков, а значит, для предотвращения вторичных эффектов инфляции может потребоваться ужесточение политики ЕЦБ, тем более, что макроэкономические данные не дают повода к опасениям по поводу европейской экономики. По словам Вебера уровень инфляции в 2008 году составит 2.5% и в 2009 году вряд ли упадет ниже 2%. На таких комментариях, подтвержденных также выходом Индекса Экономических ожиданий ZEW и Индекса Текущих условий, оказавшихся на много лучше прогнозных значений, евровалюта совершила очередной рывок вверх, зафиксировав новый исторический максимум против доллара на отметке 1.5493.
Но основным событием дня стала, конечно же, информация о новой политике ФРС по целевому вливанию ликвидности на рынок, да еще в таком впечатляющем объеме – 200млрд. долларов. ФРС одобрила расширение существующих временных двусторонних валютных соглашений с ЕЦБ, Швейцарским национальным банком и Банком Канады. Ликованию инвесторов не было предела. Индекс DJ сегодня вырос на рекордную по последним временам величину. Индекс SP500 не отставал. Остальные ведущие мировые фондовые индексы также значительно выросли. Обнародованный план ФРС по увеличению ликвидности и расширении программы кредитования под залог ценных бумаг ослабил ожидания участников рынка относительно возможного резкого снижения процентных ставок на следующей неделе. Валютный рынок оживился на этой информации и доллар в результате значительно вырос против Евро, йены, фунта, и особенно франка.
Все же, думается, что особых оснований для оптимизма нет. Да, безусловно, такие решения однозначно поддержат фонды. Но вот надолго ли? Ведь основные проблемы экономики это не решит. В США по-прежнему огромные проблемы с рынками недвижимости и рабочей силы. Эти проблемы долгосрочные и никак не решаются такими действиями. Кроме того, инфляционные риски в штатах растут, а значит, доверие к американским фондам все равно будет падать. Я уж не говорю о Государственном долге и Торговом балансе. Значит, говорить не то, что о развороте, но даже о значимой коррекции по доллару и американским фондам преждевременно. Косвенно это подтверждается поведением цен на металлы, нефть и прочие сырьевые ресурсы, которые штурмовали сегодня новые высоты и практически никак не отреагировали на новую политику ФРС. Также, доллар сегодня продолжил падение против Австралийского и Новозеландского доллара, а это также подтверждает, что улучшение носит временный характер и основные финансовые интересы по-прежнему смещены в другую сторону.

 

<b>Мысли по рынку. 17.03.2008.</b>

Доллар продолжает слабеть, несмотря на очередные предложения, выдвинутые на прошлой неделе министром финансов США Полсоном, по ужесточению надзора в системе ипотечного кредитования в США. На этих данных доллар несколько укрепился, но укрепление носило очень краткосрочный характер. При сложившейся ситуации рынок уже мало верит словам, основным в оценке перспектив становятся реальные данные по макроэкономике США. Кроме того, на рынке сейчас очень сильна спекулятивная составляющая.
Ситуация становится тем более непонятной из-за полнейшего бездействия центробанков Еврозоны и Японии, ведь такое падение доллара против евро и йены бьет прежде всего по европейским и японским экспортерам, а значит, положение в экономике этих стран также становится опасным. Так, всего за полгода эти валюты окрепли по отношению к доллару почти на 30%, а значит, привлекательность национальных товаров на мировых рынках значительно снизилась и следует ожидать значительного сокращения экспорта из этих стран. Причем, судя по динамике рынка, времени на принятие решений у Японии и Европы практически нет, сегодня ночью пара евродоллар обновила хай предыдущей недели сразу на 200 пунктов, а пара доллар йена опустилась за отметку 96. Волатильность как валютного, так и фондовых рынков бьет новые рекорды, ситуация непонятная, близкая к панической, участники рынка пребывают в явном замешательстве. С одной стороны, международное рейтинговое агентство S&P прогнозирует конец рецессии в американской экономике, выходит "радужная" макроэкономическая статистика, а с другой стороны, крупнейшие банковские группы США говорят о "серьезном ухудшении" ситуации.
Следующая неделя, кроме заседания ФРС, будет интересна макроэкономикой из США такой, как объемы покупок ценных бумаг США иностранными инвесторами, данные по рынку жилья, производственному сектору и инфляцией цен производителей. Представляется, что данные и на этот раз ничем не порадуют инвесторов, истерия на рынках не прекратится. Как заявили представители Lehman Brothers Holdings, Inc., одного из мировых лидеров в инвестиционном бизнесе: - «Мы уверены в том, что экономика США вошла в стадию рецессии и не выйдет из нее пока не будет пересмотрена фискальная политика. Восстановление экономики в 2009 года будет очень вялым». Как то стабилизировать положение могут только адекватные действия ЕЦБ и Банка Японии, скоординированные с усилиями остальных ведущих Центробанков. По мнению аналитиков Morgan Stanley и Goldman Sachs, рекордное падение доллара может привести к первой за последние 13 лет валютной интервенции центральных банков. Глава Европейского центрального банка и Министр финансов Японии дали понять, что не поддерживают столь сильного роста национальных валют, а Министр финансов США Генри Полсон заявил вчера, что выступает в поддержку «сильного доллара».
Правда, для стабилизации положения на финансовых рынках объемы таких интервенций должны быть сопоставимы с дневным оборотом Форекс, потому, думается, что все это достаточно иллюзорно. Понятно одно – необходимо срочно предпринимать хоть что-нибудь, иначе доллар продолжит падение, дна у которого пока не видно.

 

Неделя с 31 марта по 4 апреля. Обзор.
Из событий недели можно отметить прежде всего речь Председателя ФРС США Бернанке в среду перед Объединенным Экономическим Комитетом. «Вертолет» как всегда зажигал, такой откровенности ранее не бывало даже у него самого. Никакой фильтрации, «правда, правда, ничего, кроме правды». Среди прочего было сказано, что в первом полугодии вполне возможны отрицательные показатели ВВП, что восстановление темпов роста произойдет аж в 2009 году, и что американская валюта практически не среагирует на все это! Бернанке фактически признал, что на данный момент США уже переживает умеренную рецессию. И хотя реакция рынка на такие сообщения была сдержанной, думаю, подавляющее большинство игроков утвердилось, что ждать от американской экономики хорошего в ближайшем будущем не стоит. Последние надежды были похоронены в пятницу, публикацией NFP, которые оказались более чем в полтора раза хуже прогнозных значений, -80К, не шутка. Это показывает, что рынок труда также находится в свободном падении, а это в свою очередь значит, что население больше не может оказывать поддержку экономике, которая, находится в самом разгаре рецессии. Рынок жилья также продолжает оказывать отрицательное воздействие на всю экономику страны, цены на штатовскую недвижимость падают повсеместно.

Что же касается Еврозоны, то здесь, по крайней мере внешне, все относительно благополучно. Активность в секторе услуг Е-15 растет, но не все так прекрасно, как пытается представить Трише. Этот показатель находится на уровне 5,5-летнего минимума (51,6). Падают розничные продажи. Все это, несмотря на обнадеживающие данные по рынку труда, дает повод сомневаться в благополучии европейской экономики. Недавний прогноз МВФ по мировым темпам роста был понижен в очередной раз, и теперь не исключалась возможность технической рецессии уже в глобальных масштабах. А значит и Еврозона в стороне не останется. С другой стороны, инфляция цен производителей в странах еврозоны ускорилась в феврале до максимального значения более чем за год, получив толчок со стороны цен на энергоносители и продукты питания. А значит, ЕЦБ вероятнее всего будет по прежнему придерживаться достаточно жесткой денежно-кредитной политики. Ставку не снизят, а возможно и поднимут еще повыше, ведь инфляция по прежнему остается основным объектом внимания ЕЦБ. Правда, сохранятся ли эти приоритеты при дальнейшем замедлении экономики, сказать пока трудно. Пока же Европа, действительно менее всех пострадала от финансового кризиса.

 

Недельные ожидания. (21-25 апреля 2008 года)
Понедельник прошел скучно и спокойно, в полном соответствии с недельными ожиданиями. Валюты колебались из стороны в сторону, отражая неуверенность инвесторов в завтрашнем дне. Еще в пятницу инвесторы были полны оптимизма, что спровоцировало спрос на риски, однако с открытием азиатской сессии оптимизм резко уменьшился. В какой-то момент трейдеры начали сомневаться в силе евро, особенно учитывая все чаще звучащие разговоры о том, что самый худший этап финансового кризиса уже позади. Скорее всего, на этой неделе (ввиду отсутствия отчетов особой важности) ситуация на фондовых рынках все еще будет продолжать оказывать воздействие на динамику валют. Тем не менее, в истории с Citigroup стоит обратить внимание на еще один момент - чтобы сократить убытки, компания приняла решение снизить число рабочих мест на 9000. И они не первые. Подобные меры предпринимают многие компании. А значит, ситуация на рынке труда лучше не будет и говорить об окончании кризиса по крайней мере преждевременно.
Представители ЕЦБ в свою очередь делают все, чтобы рынки утвердились в своей вере в единую валюту. Инфляционные ожидания выросли, что и стимулировало ряд официальных лиц на агрессивные комментарии. Так, сегодня утром Мерш заявил, что прогнозы по инфляции могут быть повышены уже этим летом, что полностью исключает вероятность снижения процентной ставки в ближайшем будущем. Некоторые даже начали поговаривать, что следующим действием ЕЦБ станет повышение, что маловероятно, особенно на фоне всемирного экономического спада. Тем не менее, единая валюта продолжила рост и наконец то уровень 1.6 сегодня днем пал.
В понедельник азиатские фондовые индексы последовали за индексами Уолл-Стрит, которые снизились на беспокойстве относительно финансового сектора. Аппетиты на риски сократились из-за падения прибылей Bank of America. Снижение региональных индексов вызвало ослабление кроссов по йене, которые потащили за собой и американскую валюту. На данный момент JPY доминирует движением на рынке, вызвав и кратковременный откат по паре евро/доллар, который прекратился практически сразу в начале европейской сессии. Представители ЕЦБ продолжают ориентироваться на инфляцию, твердя, что именно этот фактор будет определять монетарную политику в ближайшее время. Тем не менее, если опасения по поводу экономического роста еврозоны начнут материализоваться, управляющий совет все же будет вынужден пойти на изменения в монетарной политике. Однако фундаментальный фон Е-15 пока остается достаточно позитивным. Картину смогут дополнить публикуемые на этой неделе данные по деловой активности в разных отраслях, а также исследование деловых настроений IFO.